Fed-sokkiterapia: kuinka Yhdysvallat lähestyy laajamittaista kriisiä

2024 Kirjoittaja: Seth Attwood | [email protected]. Viimeksi muokattu: 2023-12-16 16:04

Donald Trump onnistui saavuttamaan suurimman menestyksen taloudessa. Hänet valittiin suurella ja kunnianhimoisella uudistusohjelmalla. Trump onnistui toteuttamaan osan niistä, toiset eivät. Mutta yleisesti ottaen hänellä on jotain näytettävää työnsä tuloksella. Hyvästä kehityksestä huolimatta osakeindeksien kasvu on kuitenkin käytännössä pysähtynyt. Ja lokakuu muistetaan Shocktoberina - suurimpien yritysten osakkeet romahtivat, marraskuun alkuun mennessä Yhdysvaltain avainindeksit olivat menettäneet kaikki saavutuksensa syksyn 2017 jälkeen. Monet taloustieteilijät heittivät kaiken syyn Fedin politiikkaan. Malek Dudakov kertoo, mikä se on ja voiko se aiheuttaa konkurssien ja maksuhäiriöiden sarjan ympäri maailmaa.

Uudistuksia, yrityksiä

Monet muistavat Trumpin erilaiset lupaukset maahanmuuton yhteydessä. Hän aikoi vihdoin ratkaista laittoman maahanmuuton ongelman ja vähentää merkittävästi laillisten siirtolaisten virtaa Amerikkaan. Toistaiseksi hän on onnistunut hyväksymään vain muutaman presidentin asetuksen tähän suuntaan - kuten useiden Lähi-idän maiden, Venezuelan ja Pohjois-Korean asukkaiden maahantulokiellon Yhdysvaltoihin. Pahamaineinen muuri Meksikon rajalle on juuri alkanut rakentaa. Tähän mennessä San Diegon lähelle on pystytetty noin 15-20 kilometriä - ei kovin merkittävä tulos kahden vuoden aikana.

Trumpin hallinto ei ole useista yrityksistä huolimatta onnistunut toteuttamaan täysimittaista sairausvakuutusuudistusta. Trump on vähitellen kumoamassa erilaisia lausekkeita nykyisestä sairausvakuutusjärjestelmästä, jonka Obama (ObamaCare) on hyväksynyt asetuksillaan. Tätä tuskin voi kuitenkaan kutsua vakuutusmarkkinoiden tilanteen onnistuneeksi ratkaisuksi.

Tietenkään kaikki Trumpin toimet eivät riipu hänestä yksin. Ne liittyvät monella tapaa kongressin voimatasapainoon, mikä on juuri sitä, mitä pitäisi hyväksyä uusia lakeja ja hyväksyä uudistuksia. Trumpin presidenttikauden kahden ensimmäisen vuoden aikana republikaanit omistivat enemmistön molemmissa kamareissa. Teoriassa tämä antoi heille mahdollisuuden hyväksyä mitä tahansa lainsäädäntöä. Käytännössä tilanne oli kuitenkin toinen.

Esimerkiksi edustajainhuoneessa republikaanipuolueen eri ryhmittymät eivät useinkaan löytäneet yhteistä kieltä keskenään. Näin oli esimerkiksi sairausvakuutuksen osalta. Republikaanien konservatiivinen osa vaati yksinkertaisesti tämän alueen valtion sääntelyn poistamista ja sen antamista vapaille markkinoille. Enemmistön maltillisemmat edustajat halusivat vain hieman uudistaa olemassa olevaa ObamaCare-järjestelmää, mutta eivät koskea sen perustaan.

Trump yritti päästä jonnekin näiden kahden kannan väliin. Seurauksena oli, että neljä tai viisi ääntä ObamaCaren lakkauttamisesta epäonnistui, ja asia jätettiin sattuman varaan.

Senaatissa demokraattien edustama oppositio esti kaikin mahdollisin tavoin republikaanien enemmistön aloitteita. Lakiehdotuksen keskustelusta äänestykseen siirtyminen edellyttää vähintään kuudenkymmenen senaattorin tukea. Republikaaneilla oli vain 51 tai 52 paikkaa, joten heidän lukuisat lakiehdotuksensa jäivät keskusteluun.

Pohjimmiltaan kaikki republikaanien lainsäädännölliset menestykset perustuivat uusien budjettien hyväksymiseen. Se hyväksyttiin yksinkertaisella äänten enemmistöllä, joten demokraateilla ei ollut varaa estää. On loogisinta sisällyttää budjettiin taloudellisia innovaatioita, minkä Trumpin hallinto on onnistuneesti tehnyt.

Lahja yrityksille ja kukoistavalle taloudelle

Viime vuoden lopulla Valkoinen talo toteutti republikaanien tuella suurimman verouudistuksen 35 vuoteen. Sen aikana Yhdysvaltain kansalaisten tulotasoja alennettiin 3-5 prosenttia. Esimerkiksi enimmäiskorkoa on alennettu 39 prosentista 35 prosenttiin. Mutta eniten etusija annettiin liikemiehille. Yritystulon enimmäisprosentti on laskenut 35 prosentista 21 prosenttiin - lähes kolmanneksella. Trumpin tarkoituksena oli ensisijaisesti keventää yrittäjien verotaakkaa. Ennen tätä uudistusta yritystulovero Yhdysvalloissa olikin korkein kaikista kehittyneiden maiden talouksista (mukaan lukien Eurooppa, Israel, Japani ja Etelä-Korea).

Nämä jyrkät veronalennukset yhdistettynä Trumpin sääntelyn purkamiseen ovat johtaneet nopeaan talouskasvuun. Vuonna 2017 Yhdysvaltain talous kasvoi 2,3 %, kolmanneksen enemmän kuin edellisenä vuonna (1,5 %).

Vuonna 2018 BKT on kasvanut useita vuosineljänneksiä peräkkäin yli 4 % – Yhdysvaltojen taloudessa ei ole 1990-luvun jälkeen nähty tällaisia Yhdysvalloille suotuisia indikaattoreita. Amerikkalaisten luottamus tulevaisuuteen on noussut korkeimmalle tasolle sitten vuoden 1997. Työttömyysaste laski alimmilleen sitten vuoden 1969, 3,5-3,7 prosenttiin. Ja ensimmäistä kertaa koskaan vähemmistötyöttömyys putosi samalle tasolle kuin valkoisten amerikkalaisten työttömyys. Vaikka yleensä afroamerikkalaisten ja latinalaisamerikkalaisten on vaikeampi löytää työtä kuin valkoihoisilla amerikkalaisilla.

Yhdysvaltain talouden kasvun kiihtymistä alettiin havaita vuoden 2017 ensimmäisinä kuukausina. Sitten Trumpin uudistuksia ei ollut vielä toteutettu. Liikemiesten ja kuluttajien optimismi tulevaisuuden verohelpotuksia ja liiallisten säännösten poistamista kohtaan on kuitenkin jo alkanut auttaa taloutta. Yrittäjät alkoivat panostaa enemmän liiketoimintansa laajentamiseen, ja kuluttajat alkoivat käyttää enemmän rahaa luottaen siihen, että he pärjäävät työssään.

Indeksien nopea kasvu

Optimistinen tunnelma näkyi selvimmin osakemarkkinoilla, jotka rikkoivat ennätyksen toisensa jälkeen koko vuoden 2017 ajan. Kolmenkymmenen suurimman yhdysvaltalaisen yrityksen osakekurssimuutoksia mittaava Dow Jones -indeksi saavutti ennätyksen 31 kertaa vuodessa. Vuoden 2017 alussa se ylitti ensimmäistä kertaa 20 000 rajan, mikä on noin 1 000 enemmän kuin viime vuonna. Ja 12 kuukauden jälkeen Dow Jones ylitti 26 000 pistettä, rikkoen kaikki aiemmat vuosikasvun ennätykset.

Dow Jonesin kasvudynamiikka

Samansuuntaista kehitystä osoitti S&P 500 -indeksi, joka seuraa Yhdysvaltain 500 suurimman julkisen yhtiön osakkeita. Vuonna 2017 se nousi 2 200 pisteestä 2 700 pisteeseen, mikä osoittaa yli 22 prosentin kasvua. Ja IT-yritysten indeksi Nasdaq Composite ylitti viime vuonna ensimmäistä kertaa edellisen vuoden 2000 alun huipun tason. Sitten, dot-com-kuplan romahtamisen jälkeen, Nasdaq menetti kaksi kolmasosaa arvostaan vuonna 2000. muutama vuosi. Hän onnistui palaamaan tälle tasolle vasta vuonna 2017.

Trump on kuluneen vuoden aikana usein viitannut markkinoiden kasvun dynamiikkaan merkkinä hänen politiikkansa onnistumisesta. Vaikka se ei useinkaan korreloi ollenkaan presidentin luokituksen kanssa. Esimerkiksi syksyllä 2017, taustalla, kun luottamus Trumpiin laski 35–37 %:n alueella, markkinat päinvastoin kasvoivat yhä nopeammin. Valkoisen talon ekonomistit odottivat tämän trendin jatkuvan uuteen vuoteen. Itse asiassa vuonna 2018 talous tuntee kaikki Trumpin uudistusten seuraukset. Yritykset säästävät veroissa, jotka voidaan sitten investoida tuotannon laajentamiseen. Työttömyys jatkaa entiseen tapaan laskuaan, kun taas kulutuskulut vain kasvavat.

Järkytys lokakuussa

Asiat menivät kuitenkin alusta asti odottamattomalla tavalla. Vaikka kaikki tärkeimmät talousindikaattorit olivat normaaleja (ja jotkut jopa paranivat), osakeindeksien kasvu on käytännössä pysähtynyt. Tätä seurasi osakekurssien maanvyörymä lasku, joka ulottui helmi- ja maaliskuulle. Kesää lähestyttäessä monet markkinaindikaattorit palasivat normaaliksi, mutta syksyllä osakkeiden nopea myyminen jatkui.

Tämän vuoden lokakuu jää varmasti taloushistorian oppikirjoihin nimellä "Shocktober" (tai "Shock October"). Vain kuukaudessa Dow Jones menetti yli 2 000 pistettä (vaikka silloin se pystyi osittain palauttamaan osan tappioista). Nasdaq Composite laski lähes 12 prosenttia. Syksyn johtajina olivat osakkeet ns. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix ja Google. Vuosi sitten sijoittajat pitivät niitä markkinoiden luotettavimpana sijoituskohteena - ne kasvavat lähes aina ja melko harvoin putoavat.

Mutta lokakuussa pelkkä Facebook romahti 22 % ja Netflix lähes 30 %. General Electric, yksi Amerikan suurimmista yrityksistä ja hallitsee suurinta osaa maan sähköverkosta, menetti 45 % markkina-arvostaan lokakuussa. Epävakaa kryptovaluuttamarkkina laski osakemarkkinoiden jälkeen ja menetti 32-34 % syyskuun arvosta. Tappioiden listaa voi jatkaa pitkään.

Suurimpien osakeindeksien lasku lokakuussa

Ehkä lokakuun suurin järkytys ei ollut niinkään arvopaperien maanvyörymä pudotus kaikilla keskeisillä markkinoilla, vaan se, kuinka nopeaksi ja odottamattomaksi se osoittautui. Suurin osa kesälomalta palaavista sijoittajista toivoi osakemarkkinoiden nousua syksyllä, mikä voisi kompensoida kevään tappioita. Todellisuudessa kaikki kuitenkin meni aivan toisin. Marraskuun alkuun mennessä Yhdysvaltain avainindeksit olivat menettäneet kaikki nousunsa viime syksystä. Samaan aikaan Kiinan Hang Seng ja Japanin Nikkei putosivat kevään 2017 tasolle, kun taas Euroopan osakkeet olivat pahimmassa kunnossa 2,5 vuoteen. Perinteisesti kansainväliset sijoittajat ovat kokeneet kaikki Yhdysvaltojen osakemarkkinoiden ongelmat vieläkin tuskallisemmin.

Federal Reserve kasvua vastaan

Mutta mikä on syynä markkinoiden laskuun? Kuten tavallista, taloustieteilijät ovat jakautuneet. Joku näkee tämän luonnollisena hintojen korjausvaiheena, jota seuraa uusi pitkä kasvukausi. Mutta on myös täysin erilainen näkökulma. Hän syyttää koko Fed:n politiikkaa, joka on viime vuodesta lähtien yrittänyt kaikin voimin hillitä osakeindikaattoreiden kasvua.

Aiemmin tänä vuonna Jerome Powell, Princetonin yliopiston konservatiivinen ekonomisti, nousi Fedin uudeksi johtajaksi. Hän on tiukan rahapolitiikan kannattaja. Se tarkoittaa Fedin koron nopea nousuniistä nollasta poikkeavista paikoista, joissa se oli pitkään vuoden 2008 kriisin jälkeen.

Periaatteessa eroava Federal Reserve -johtaja Janet Yellen on jo alkanut harjoittaa tällaista politiikkaa. Mutta Powell aikoo nopeuttaa tätä prosessia. Kahden viime vuoden aikana kurssi on kasvanut lähes 10-kertaiseksi. Vielä kesällä 2016 se oli vain 0,15 % ja nyt lähestyy 2,25 %:a. Powellin odotetaan saavan päätökseen vielä 3 tai 4 lisäystä vuoden 2019 loppuun mennessä - 3,5-4 prosenttiin.

Kahdeksan vuoden aikana vuoden 2008 finanssikriisin alkamisesta Federal Reserve on harjoittanut aggressiivisesti matalan koron politiikkaa. Hänen esimerkkiään seurasivat muiden maailman johtavien maiden - Euroopan unionin, Japanin, Ison-Britannian ja Kiinan - keskuspankit. He "tulvivat" osakemarkkinoille koordinoidusti halvalla rahalla, jonka he toimittivat pankeille käytännössä ilmaiseksi (0, 1-0, 2 % tuskin voidaan pitää pankkiirien kannalta merkittävinä summina).

Bubble Shock -hoito

Halvan rahan politiikka auttoi pehmentämään kriisin vaikutuksia ja johti ennennäkemättömään kasvuun osakemarkkinoilla. Osakeindeksit ovat nousseet lähes taukoamatta vuodesta 2009, jos ei oteta huomioon vuosien 2013 ja 2015 lyhyitä taantumia. Keskuspankit ovat kuitenkin nyt huolissaan siitä, että tällainen politiikka on aiheuttanut valtavia kuplia kaikilla tärkeimmillä markkinoilla. Jos nämä kuplat alkavat räjähtää yksi toisensa jälkeen, maailma päätyy paljon pahemman kriisin kuiluun kuin se oli vuonna 2008.

Sinänsä jatkuva nousu keskeisillä osakemarkkinoilla voidaan laskea uusiksi kupliksi. Amerikan asuntolainamarkkinat ovat jälleen piristymässä, kuten ennen kriisiä 2008. USA:n yliopisto-opiskelijoiden velkamarkkinat kasvavat jatkuvasti ja lisääntyvät volyymiltaan. Maailman suurilla suurkaupunkialueilla (Lontoo, Hongkong, New York) kiinteistöjen arvot nousevat jyrkästi. Uuden maailmanlaajuisen taantuman sattuessa kaikki nämä kuplat alkavat tyhjentyä yksi toisensa jälkeen aiheuttaen ketjureaktion. Seuraukset voivat olla erittäin vakavia.

Tästä syystä Federal Reserve Powell päätti toimia ennakoivasti. Nostamalla korkoa nopeasti hän aikoo saavuttaa markkinoille eräänlaisen "sokkiterapian". Se antaa niiden romahtaa lyhyeksi ajaksi, mutta ei johda suureen taantumaan. Kukaan ei ole tyytyväinen hänen toimintaansa: eivät institutionaaliset toimijat, kuten pankit ja hedge-rahastot, jotka ovat tottuneet halvan rahan aikaan, eikä politiikkaa Yhdysvaltojen johdossa. Trump, joka oli aiemmin tukenut Powellin politiikkaa, kohtasi seuraukset ja alkoi moittia häntä yhä enemmän. Hän ei luultavasti odottanut, että Fedin toimet johtaisivat näin nopeisiin ja dramaattisiin seurauksiin.

Kriisin haju

Amerikan historiassa osakemarkkinoiden romahdus ei ole aina johtanut laajamittaiseen talouskriisiin. Esimerkiksi lokakuussa 1987 Dow Jonesin äkillinen pudotus 23 % ei juurikaan vaikuttanut talouden reaalisektoriin. Tämän vuoden lokakuun romahdus saattaa hyvinkin päättyä samanlaiseen lopputulokseen. Kaikesta markkinoiden paniikista huolimatta suurin osa indekseistä vain kääntyi takaisin viime vuoden tasolle. Vaikutti osakemarkkinoiden nopeasta kasvusta vuonna 2017. Kun esimerkiksi loka-marraskuussa 2008, finanssikriisin huipulla, indeksit menettivät kaikki voitot 4-5 vuodessa.

Yhtäläisyydet menneisyyden suurten kriisien kanssa voidaan kuitenkin jäljittää muualta. Suuri lama alkoi osakkeiden arvon suuresta romahtamisesta New Yorkin pörssissä lokakuussa 1929. Pääsyy - halvan rahan politiikan loppu "Roaring 20s" aikana. Ja laukaisee romahduksen oli New Yorkin keskuspankin päätös nostaa korkoa.

Asuntolainakupla 2000-luvun puolivälissä. muodostui myös suurelta osin Fedin halvan dollarin politiikasta päästäkseen nopeasti vuoden 2002 taantumasta. Ja jo vuonna 2005 Fed alkoi vähitellen nostaa korkoa 0,5 prosentista 5 prosenttiin, mikä johti lopulta asuntolainakriisiin, joka aiheutti taloudellisen romahduksen.

Toistaako tämä tarina itseään tänään? Loppujen lopuksi olemme nyt todistamassa toisen yhdeksän vuoden kokeilun valmistumista markkinoiden "tulvimisesta" halvalla rahalla. Nyt kaikki tämä on kuitenkin lisätty osavaltioiden ja suuryritysten vakavaan velkataakkaan. Ja koron noustessa myös lainojen hoitokustannukset nousevat. Jos Fed ja muut keskuspankit pelaavat liikaa, ne voivat laukaista konkurssien ja laiminlyöntien sarjan ympäri maailmaa. Tässä tapauksessa nykyinen markkinoiden epävakaus näyttää kukilta marjojen taustalla - pitkä ja tuskallinen talouskriisi.